В период с 17 по 25 ноября 2025 года команда персонала МВФ под руководством г-на Яссера Абдиха провела встречи с официальными органами Узбекистана и обсудила текущую экономическую ситуацию, перспективы развития и приоритеты экономической политики.
В конце миссии г-н Абдих сделал следующее заявление:
«Экономика Узбекистана продолжает расти уверенными темпами. Рост реального ВВП составил 7,6 процента за первые три квартала 2025 года относительно аналогичного периода предыдущего года благодаря высокому объему инвестиций и уровню потребления домохозяйств. Несмотря на активное увеличение спроса, в последние месяцы темпы общей и базовой инфляции замедлились и по состоянию на конец октября составили 7,8 и 6,6 процента соответственно по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Это происходило на фоне ослабления воздействия от повышения административных цен на энергоносители в прошлом году, укрепления реального обменного курса и сохранения ограничительного характера денежно-кредитной политики. Кредитование в розничном секторе растет уверенными темпами: с учетом эффекта низкой базы по состоянию на сентябрь рост составил 23 процента по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, в то время как в корпоративном секторе наблюдались более умеренные темпы кредитования. Дефицит счета текущих операций существенно сократился в первой половине года благодаря высоким ценам на золото, активной динамике экспорта, не связанного с золотом, и большому объему денежных переводов. По состоянию на конец октября международные резервы остаются значительными на уровне 12 месяцев потенциального импорта.
Перспективы развития остаются в основном благоприятными, в целом сохраняется баланс рисков и возможностей. Прогнозируется, что темпы роста реального ВВП превысят 7 процентов в этом году и сохранятся на высоком уровне примерно в 6 процентов в 2026 году, чему будет способствовать устойчивый рост потребления и инвестиций. Ожидается, что инфляция будет постепенно снижаться и достигнет целевого уровня ЦБ РУз в размере 5 процентов к концу 2027 года. Риски связаны с проциклическим расходованием более высоких, чем планировалось в бюджете доходов, в том числе от золота, и давлением в отношении расширения программ директивного и льготного кредитования, что может привести к перегреву в условиях и без того высокого спроса. Внешние риски ухудшения прогноза включают неопределенность перспектив развития мировой экономики, геополитические события и волатильность цен на сырьевые товары. При этом ускорение реализации структурных реформ, увеличение потоков капитала и объема денежных переводов, а также рост цен на золото могут способствовать улучшению прогноза.
Стремительный экономический рост в совокупности с высокими ценами на золото представляет собой благоприятный момент для наращивания усилий по поддержанию макрофинансовой стабильности, повышению стойкости и продвижению реформ в целях обеспечения устойчивого роста.
Критически важно минимизировать действия по увеличению государственных расходов в ответ на более высокие по сравнению с запланированными в бюджете доходами, поступившими в связи с более высокими, чем ожидалось, темпами экономической активности и повышенными ценами на золото. Официальные органы намерены сохранить дефицит консолидированного государственного бюджета на целевом уровне в 3 процента в этом году и в 2026 году. Дополнительные поступления в 2025 году создали условия для повышения расходов. В будущем важно ограничить инициативы по увеличению расходов, финансируемых за счет незапланированных в бюджете дополнительных доходов, в целях сдерживания инфляционного давления со стороны спроса, предотвращения нежелательного укрепления реального обменного курса и необходимости в резких корректировках, которые могут усугубить макроэкономическую волатильность в случае падения цен на золото, а также ради накопления буферных запасов для бюджета.
Наблюдается потребность в расширении налоговой базы и повышении доли налоговых поступлений в ВВП. Достижению этой цели будет содействовать план официальных органов по реализации среднесрочной стратегии доходов и утверждение плана реформы Налогового комитета и Стратегии по борьбе с теневой экономикой. В число приоритетов должно войти ограничение на предоставление новых налоговых льгот, внедрение методологии по измерению налоговых расходов и публикация их в бюджете, повышение качества выездных налоговых проверок и расширение полномочий по налоговому администрированию с учетом необходимости защиты прав налогоплательщиков.
В рамках денежно-кредитной политики первостепенное значение имеют решительные меры по снижению темпов инфляции. ЦБ РУз проводит целесообразную политику по сохранению основной ставки на уровне 14 процентов с марта 2025 года, несмотря на снижение темпов общей и базовой инфляции, а также инфляционных ожиданий. ЦБ РУз следует поддерживать жесткий курс денежно-кредитной политики, пока инфляция не начнет уверенно двигаться по нисходящей траектории в направлении целевого показателя. Миссия приветствует меры, принятые в апреле 2025 года для повышения гибкости обменного курса. Они содействуют проведению политики инфляционного таргетирования, повышают стойкость к внешним шокам, и их следует продолжать.
Реформу финансового сектора следует ускорить. Активный экономический рост обеспечивает прочный фундамент для ускорения реализуемых в настоящий момент мер по сворачиванию директивного и льготного кредитования. План ЦБ РУз по укреплению банковского регулирования и надзора в соответствии с рекомендациями Программы оценки финансового сектора (ФСАП) 2025 года следует дополнить за счет утверждения более комплексной дорожной карты, которая охватывала бы полный набор рекомендаций ФСАП, в том числе те, которые относятся к зоне ответственности Министерства экономики и финансов и регулирующих органов. Это будет способствовать установлению надлежащей последовательности реформ и предоставлению необходимой технической помощи для содействия реализации изменений.
Продолжение структурных реформ по-прежнему играет решающую роль в поддержании высоких темпов роста. Приватизация и реструктуризация крупных ГП, совершенствование качества корпоративного управления, предоставление финансовой помощи только при условии наличия заслуживающих доверия планов по реструктуризации, усиление конкуренции и улучшение делового климата приведут к формированию более динамично развивающегося частного сектора и сокращению доли государства в экономике. Кроме того, данные реформы будут содействовать повышению производительности труда и поддержат экономику со стороны предложения, тем самым снижая инфляционные ожидания. Неуклонный прогресс официальных органов на пути ко вступлению в ВТО, которое они намерены завершить к марту 2026 года, заслуживает похвалы. Утверждение и реализация плана реформ по повышению качества управления и противодействию коррупции будет дополнительно повышать эффективность экономики и улучшать деловой климат. Миссия приветствует факт утверждения Закона о конфликте интересов и действия по передаче законопроекта о защите информаторов, разоблачающих факты коррупции, и законопроекта о декларировании активов на рассмотрение Парламента.
Члены миссии хотели бы выразить благодарность официальным органам Узбекистана за гостеприимство, сотрудничество и продуктивные обсуждения».
