Аннотация
В статье исследуются ключевые проблемы правового регулирования венчурного финансирования и инновационного предпринимательства в Республике Узбекистан. Анализируются существующие законодательные пробелы, институциональные барьеры и перспективы развития национальной венчурной экосистемы. Исследование базируется на комплексном анализе действующего законодательства, статистических данных о динамике венчурных инвестиций и международного опыта правового регулирования альтернативных инвестиций. Выявлены основные направления совершенствования нормативно-правовой базы для создания благоприятной среды развития стартап-проектов и привлечения частного капитала в инновационную сферу.
Ключевые слова: венчурное финансирование, правовое регулирование, стартапы, инновационная деятельность, альтернативные инвестиции, Узбекистан.
Современная экономическая парадигма характеризуется возрастающей ролью инновационного предпринимательства как ключевого драйвера экономического роста и технологического развития. В условиях глобальной цифровизации и интенсификации международной конкуренции особую актуальность приобретает создание эффективных механизмов финансирования бизнеса на ранних стадиях развития. Венчурное финансирование представляет собой долгосрочные инвестиции в проекты, имеющие значительные финансовые перспективы, но не дающие полной гарантии успеха[1].
Республика Узбекистан, взявшая курс на построение инновационной экономики, сталкивается с необходимостью формирования комплексной правовой базы для развития венчурной индустрии. Существующая система правового регулирования не в полной мере соответствует специфике венчурного финансирования, что создает препятствия для динамичного развития стартап-экосистемы и привлечения международного капитала.
Теоретические основы венчурного финансирования в современной экономической науке рассматриваются через призму теории инновационного развития и концепции экономики знаний. Венчурное инвестирование определяется как вложение капитала в высокотехнологические и перспективные, но высокорисковые бизнес-проекты.[2] Специфика данного вида инвестиций заключается в высокой степени неопределенности результатов, необходимости активного участия инвесторов в управлении портфельными компаниями и долгосрочном характере инвестиционного процесса.
Анализ современного состояния правового регулирования венчурного финансирования в Узбекистане выявляет существенные пробелы в законодательстве. Основу правового регулирования инновационной деятельности составляет Закон Республики Узбекистан[3], который устанавливает общие принципы государственной поддержки инновационных проектов, однако не содержит специализированных норм, регулирующих венчурную деятельность. Данный законодательный акт носит рамочный характер и не обеспечивает необходимой правовой определенности для участников венчурного рынка.
Значительным шагом в развитии правовых основ стало принятие Постановления Президента Республики Узбекистан от 14 октября 2024 года № ПП-357 "О мерах по дальнейшему развитию экосистемы стартап-проектов и венчурного финансирования"[4]. Данный документ предусматривает разработку специализированного закона "Об альтернативных инвестициях" к февралю 2025 года и введение института ограниченного партнерства для венчурных фондов. Однако принятые меры носят преимущественно декларативный характер и требуют дальнейшей детализации в специализированном законодательстве.
Статистический анализ динамики венчурного рынка Узбекистана демонстрирует позитивные тенденции развития, несмотря на существующие правовые ограничения. Объем венчурных инвестиций в стартапы Узбекистана в 2024 году достиг $17,5 млн, что представляет увеличение в 2,7 раза по сравнению с предыдущим периодом[5]. Средний размер сделки превысил показатели прошлых лет почти в четыре раза, что указывает на качественные изменения в структуре инвестиций и растущую зрелость местного рынка.
Институциональная структура венчурного рынка Узбекистана характеризуется доминированием государственных инициатив при постепенном формировании частного сектора. Первый венчурный фонд был создан в 2019 году при IT-парке с целевым размером $10 млн для оказания финансовой поддержки перспективным стартапам[6]. В 2024 году семь государственных банков учредили совместный венчурный фонд для поддержки стартапов, что свидетельствует о растущем интересе финансовых институтов к венчурному финансированию.
Сравнительный анализ международного опыта показывает, что успешное развитие венчурной индустрии требует создания комплексной правовой основы. В США модель венчурного финансирования основана на институте ограниченного партнерства (Limited Partnership), который позволяет эффективно распределять риски и доходы между управляющими и инвесторами.[7] Республика Казахстан приняла специализированный Закон "Об инвестиционных и венчурных фондах" от 7 июля 2004 года № 576, который был существенно модернизирован в 2018 году для соответствия международным стандартам[8].
Основными проблемами правового регулирования венчурного финансирования в Узбекистане являются отсутствие специализированного законодательства, ограничения в организационно-правовых формах ведения бизнеса и налоговые барьеры. Существующие организационно-правовые формы не в полной мере соответствуют специфике венчурного финансирования, в частности, отсутствие института ограниченного партнерства создает препятствия для привлечения международных инвесторов и формирования эффективных структур управления венчурными фондами.
Действующая система налогообложения не учитывает специфику венчурных инвестиций, что создает дополнительные барьеры для развития рынка. Отсутствие налоговых льгот для венчурных инвесторов и стартапов снижает привлекательность данного сегмента для частного капитала. В отличие от развитых стран, где действуют специальные налоговые режимы для венчурных инвестиций, в Узбекистане подобные механизмы стимулирования не предусмотрены.
Перспективы развития венчурного финансирования в Узбекистане связаны с реализацией комплексных правовых реформ, направленных на создание благоприятной инвестиционной среды. Планируемое принятие закона "Об альтернативных инвестициях" должно установить правовые основы функционирования венчурных фондов, определить их организационно-правовые формы и регулировать отношения между участниками венчурного рынка. Введение института ограниченного партнерства создаст правовую основу для привлечения международного капитала и повышения эффективности управления инвестиционными ресурсами.
Развитие цифровых технологий и рост числа технологических стартапов создают благоприятные условия для расширения венчурного рынка. В контексте Центральной Азии Узбекистан демонстрирует позитивную динамику развития венчурного рынка, сумма венчурных сделок в регионе за 2024 год составила $95 млн, увеличившись на 7% по сравнению с предыдущим годом[9].
Необходимость создания налоговых стимулов для развития венчурного финансирования обусловлена международной практикой и экономической логикой поддержки инновационного предпринимательства. Предлагаемая система льгот должна включать освобождение от подоходного налога для физических лиц, инвестирующих в стартапы, льготное налогообложение для венчурных фондов на определенный период и специальные режимы для стартапов на ранних стадиях развития.
Проведенное исследование показывает, что совершенствование правовых основ финансирования бизнеса на раннем этапе в Узбекистане требует системного подхода и комплексных законодательных изменений. Существующие правовые пробелы и институциональные барьеры препятствуют динамичному развитию венчурной индустрии и ограничивают доступ стартапов к необходимому финансированию.
Планируемое принятие закона "Об альтернативных инвестициях" и введение института ограниченного партнерства создадут необходимую правовую основу для развития венчурного финансирования. Успех данных инициатив будет зависеть от качества проработки законодательных норм и их соответствия международным стандартам регулирования венчурной деятельности.
Создание эффективной системы налоговых стимулов, развитие регулятивной инфраструктуры и формирование благоприятной инвестиционной среды позволят Узбекистану создать конкурентоспособную венчурную экосистему, способную обеспечить финансирование инновационных проектов и стимулировать развитие высокотехнологичных отраслей экономики.
Список литературы
- Васильева, Т. Н., & Васильева, И. В. (2018). Особенности венчурного финансирования в США. Инновации и инвестиции, (3), 45–52. https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-venchurnogo-finansirovaniya-v-ssha.
- Погодина Т.В. Венчурное инвестирование в России: проблемы и перспективы // Российское предпринимательство. 2018. Т. 19. № 8. С. 41-52.
- Закон Республики Узбекистан "Об инновационной деятельности" от 24 июля 2020 года № ЗРУ-630 // Национальная база данных законодательства Республики Узбекистан. 2020.
- Постановление Президента Республики Узбекистан от 14.10.2024 № ПП-357 "О мерах по дальнейшему развитию экосистемы стартап-проектов и венчурного финансирования" // Национальная база данных законодательства. 2024
- Обзор венчурного рынка Узбекистана за 2024 год // Spot.uz. 2024. 27 декабря.
- Отчет о деятельности IT-парка Узбекистана за 2019-2024 гг. // IT Park Uzbekistan. 2024.
- Красильников О.Ю. Венчурный капитал в США: правовые основы и механизмы функционирования // Банковское право. 2018. № 4. С. 65-71.
- Закон Республики Казахстан "Об инвестиционных и венчурных фондах" от 7 июля 2004 года № 576 // Казахстанская правда. 2004.
- Региональный обзор венчурных инвестиций в Центральной Азии // Central Asia Venture Capital Report. 2024. Вып. 3.
[1] Васильева, Т. Н., & Васильева, И. В. (2018). Особенности венчурного финансирования в США. Инновации и инвестиции, (3), 45–52. https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-venchurnogo-finansirovaniya-v-ssha.
[2] Погодина Т.В. Венчурное инвестирование в России: проблемы и перспективы // Российское предпринимательство. 2018. Т. 19. № 8. С. 41-52.
[3] Закон Республики Узбекистан "Об инновационной деятельности" от 24 июля 2020 года № ЗРУ-630 // Национальная база данных законодательства Республики Узбекистан. 2020.
[4] Постановление Президента Республики Узбекистан от 14.10.2024 № ПП-357 "О мерах по дальнейшему развитию экосистемы стартап-проектов и венчурного финансирования" // Национальная база данных законодательства. 2024
[5] Обзор венчурного рынка Узбекистана за 2024 год // Spot.uz. 2024. 27 декабря.
[6] Отчет о деятельности IT-парка Узбекистана за 2019-2024 гг. // IT Park Uzbekistan. 2024.
[8] Закон Республики Казахстан "Об инвестиционных и венчурных фондах" от 7 июля 2004 года № 576 // Казахстанская правда. 2004.
[9] Региональный обзор венчурных инвестиций в Центральной Азии // Central Asia Venture Capital Report. 2024. Вып. 3.
Дониёров Элёр Салим угли,
Магистрант Ташкентского государственного юридического университета.
Жумагулов Алишер Эрнапасович,
Научный руководитель.
